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匯添富投資洞察閱讀

匯添富基金鄭樂凱：通用人工智能精彩還在繼續2025年04月09日

大概在2年前，筆者撰寫了《通用人工智能，好戲剛剛開始》一文，當時ChatGPT引領的人工智能產業浪潮剛開始半年左右，可謂小荷才露尖尖角。

過去2年，人工智能產業都發生了那些變化，讓我們做一個簡單的復盤：

從模型端來看，一方面以OpenAI和XAI為代表的前沿廠商依然在不斷提升算力集群的規模，探索Scaling Law的邊界，另一方面今年橫空出世的國產模型DeepSeek獨辟蹊徑，為AI產業界探索出了一條極致降本的技術路線。此外，模型的應用場景也在不斷拓展，從最初的大語言對話模型，到擅長數學、代碼等任務的推理模型，再到擅長內容創作的多模態模型，再到服務于自動駕駛的VLA模型。

從算力端來看，一方面GPU的產品迭代周期進一步縮短，原來英偉達產品迭代周期是3年，現在縮短到2年左右，另一方面產品交付的形態也在不斷升級，從原來的芯片卡為主逐步轉變為以機柜為主，而支撐機柜產品的技術創新包括覆銅板材料、PCB、散熱、電源、CPO交換機等。

從應用端來看，一方面AI Agent成為業界的共識，例如比爾蓋茨認為AI Agent不僅將改變人機交互方式，還將顛覆軟件行業，接下來最值得期待的就是以手機為代表的端側AI產品創新的持續落地，另一方面通用人工智能的迅猛發展使得產業界對人形機器人的落地前景更加樂觀，未來人形機器人有望成為最大的AI應用場景。

另外，更讓我們感到振奮的是，過去2年中國在人工智能領域的進步可謂一日千里，在模型端，DeepSeek、阿里、字節等公司奮起直追，快速縮小與海外廠商的差距；在算力端，在一批芯片設計公司與芯片制造龍頭的通力協作下，中國有望在先進芯片領域“突圍”；在應用端，中國依靠工程師紅利和制造業集群形成的強大制造優勢，有望在端側AI、人形機器人行業占據有利的競爭位置。

以上幾個方面都證明了通用人工智能這一產業趨勢席卷全球，其影響的深度和廣度都超越了我們當初的想象，可以說，通用人工智能的這出好戲，精彩還在繼續。

作為投資者，站在現在這個節點上，應該如何參與這一產業趨勢并分享其成果呢？筆者提供以下幾個思路供大家參考：

首先，從產業發展階段來看，由于模型基本實現開源和平權，模型環節投資機會不多。算力環節，海外云廠商的資本開支周期已經走了接近2年，總量機會可能不大了，需要進一步聚焦到產品技術迭代升級的環節，而國內互聯網大廠的資本開支上行周期剛剛開啟，國產算力無論從總量還是結構，可能都有比較好的投資機會。應用環節，無疑是接下來想象空間最大的，包括AI Agent賦能軟件、端側AI的手機/眼鏡，人形機器人，需要我們密切跟蹤產業的進展。

其次，從產業鏈來看，尋找產業鏈供給當中的瓶頸環節往往具有較高的勝率，例如過去2年的英偉達、臺積電，某種程度上他們都是近乎處于一家獨大的行業地位，我們可以沿著這個思路去尋找未來在算力、應用等領域具有卡位優勢的公司。

最后，還是要提醒各位讀者，歷史上的每一輪科技浪潮往往伴隨著泡沫的生成和破滅，背后反映了投資者對產業浪潮可能帶有非理性的預期，我們需要保持對產業緊密的跟蹤，獲得深刻的行業洞察力，也要堅持理性、平和、耐心的心態。

風險提示：基金有風險，投資需謹慎。文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。文章中提及公司不代表個股推薦。

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