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匯添富投資洞察閱讀

投資要選擇具有長期可持續(xù)盈利能力的公司2022年11月19日

做投資，是一件看似簡單但要真正掌握方法卻很難的事。看似簡單，是因為人人都能參與投資，并且有幾率獲取一定的收益，但要掌握方法，卻存在一定的門檻。特別是今年，在市場大幅波動的情況下，一些普通投資者習(xí)慣用來判斷市場或個股走勢的標(biāo)準(zhǔn)并不能有效發(fā)揮作用。比如我們看到某家企業(yè)季報業(yè)績超預(yù)期，股價卻持續(xù)下跌，某只股票短期基本面沒有大的變化，但股價確持續(xù)大漲。這都讓投資者很困惑，到底什么樣的股票才是值得投資的。

在筆者看來，股票的價值是未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值，決定股票長期價值的是企業(yè)未來可持續(xù)的盈利能力。所以，我們做投資最重要的是找到具備這種能力的公司。

在方法論上，這要求我們從公司研究出發(fā)，第一步，分析企業(yè)的核心競爭要素。從產(chǎn)品競爭力、公司產(chǎn)品規(guī)劃、管理層能力等多維度分析，自下而上挖掘盈利能力穩(wěn)定、市場率不斷提升，并且不斷創(chuàng)新的好公司。

第二步，分析企業(yè)所處的盈利周期。公司所處的細(xì)分板塊有自己的產(chǎn)業(yè)特征，競爭格局、供需關(guān)系有所不同。因此，需要判斷產(chǎn)業(yè)的盈利流向，分析公司所處細(xì)分板塊的盈利周期。

第三步，分析企業(yè)所處的產(chǎn)業(yè)周期。每個產(chǎn)業(yè)都有周期，比如萌芽期、快速成長期、成熟期、衰退期，不同階段研究重點和方法都不一樣，需要在深入分析的基礎(chǔ)上，判斷產(chǎn)業(yè)未來的市場空間和增長速度。

通過這一步步的分析，我們會發(fā)現(xiàn)，決定企業(yè)價值的不僅僅是未來一年的盈利能力，更多的是未來10年甚至更長時間的盈利能力。宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化，一些突發(fā)事件等確實會對企業(yè)的短期的盈利帶來階段性沖擊，進(jìn)而影響企業(yè)短期的現(xiàn)金流。但只要盈利周期和產(chǎn)業(yè)周期還在，公司的競爭力還在，優(yōu)質(zhì)企業(yè)未來依然能保持業(yè)績快速增長，對中長期現(xiàn)金流影響并不大，對企業(yè)長期投資價值也并沒有多大影響。

在筆者的投資經(jīng)歷中，曾碰到過多次類似的案例，讓我印象最為深刻的是2018年剛接手第一只基金產(chǎn)品時，恰逢一家通信設(shè)備領(lǐng)域的龍頭企業(yè)因受到國際貿(mào)易政策因素影響，導(dǎo)致短期利潤大幅下滑，股價連續(xù)下跌。但通過對該公司盈利周期和產(chǎn)業(yè)周期的分析，筆者發(fā)現(xiàn)外部制裁只是短期擾動因素，公司在全球通訊設(shè)備市場的占有率保持穩(wěn)定，核心競爭力并未發(fā)生變化，且通信設(shè)備將在2019年迎來一波較大的需求增長，因此筆者判斷該龍頭企業(yè)未來盈利有望大幅超預(yù)期，于是從2018年四季度末堅定買入這家公司，并重倉持有至2019年年末，實現(xiàn)了較好的收益。

對于短期來說，市場波動更多是資金行為，比如說市場對宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期變化、市場風(fēng)格偏好、資金結(jié)構(gòu)以及突發(fā)事件等。所以，短期波動很難駕馭，如果我們把主要精力放在短期的市場研究上，其實是非常費時間且無效的。

但無法忽視的是，短期股價超預(yù)期下跌，確實會給一些投資者帶來較大損失。筆者建議，越是這個時候，越要耐得住寂寞，抵得住誘惑，不能盲目投資。因為短期的市場很難判斷，跟隨市場追漲殺跌，只會帶來更大的損失。同時，我們更要耐下心來好好研究企業(yè)的基本面，判斷企業(yè)未來長期可持續(xù)的盈利能力，而不是去研究市場預(yù)期，判斷市場短期走勢。只有這樣，才能利用短期的股價波動進(jìn)行前瞻布局，實現(xiàn)好的長期收益。

風(fēng)險提示：文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當(dāng)前時點的看法，基于市場環(huán)境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續(xù)可能發(fā)生調(diào)整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構(gòu)成任何投資建議。

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