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匯添富投資洞察閱讀

基金經理

謝昌旭

學歷：碩士

從業經歷：國籍：中國。學歷：復旦大學經濟學碩士。從業資格：證券投資基金從業資格。從業經歷：2012年7月至2014年4月任融通基金管理有限公司行業研究員，2014年4月至 2018年8月任平安養老保險股份有限公司權益投資經理，2018年9月至2022年3月任華安基金管理有限公司基金經理。2022年3月至今任匯添富基金管理股份有限公司投資經理。2022年7月13日至今任匯添富優質成長混合型證券投資基金的基金經理。2022年9月22日至今任匯添富價值成長均衡投資混合基金的基金經理。2022年9月29日至今任匯添富高質量成長精選2年持有期混合型證券投資基金的基金經理。

復利是投資的第一性原理2022年09月19日

任何一個系統中，都有一個第一性原理，它不能被忽略，也不能被違反。在我看來，投資的第一性原理是復利，愛因斯坦稱復利是“世界第八大奇跡”，芒格也曾經說過:“如果既理解復利的威力，又同時理解獲得復利的難度，也就理解了投資的絕大部分精髓”。因此投資中的核心要素，都需要從復利出發，服從復利的原則，不能違背，其中尤其重要的有以下幾個方面。

其一，投資的目標應該是獲取中長期可持續的復利回報。資產管理是一個短期充滿了眾多不對稱信息的行業，不同的策略和投資方法都有可能在某個特定時段獲得較大的短期超額回報，而且，當下在互聯網的推動下容易帶來明顯的正反饋。但是，如果這種策略在長期是不能復制、不可持續的話，最終對持有人和利益各方都是不利的。因此投資的目標應該是獲取中長期的復利回報，投資方式在長期看應是可持續、可復制的，基金行業也需要引導持有人長期持有，這才能實現持有人、上市公司、基金公司及基金經理等多方共贏。

其二，投資需要著眼于長期，保持耐心。投資最大的特點之一是需要面對未來極大的不確定性。我們不可能準確預測未來，因此需要做的是未來大概率正確的事情，但時間越短，隨機性越強，時間越長，確定性相對較大，大數定律才越能發揮作用。也只有在更長的時間維度，復利才能夠發揮出威力。因此我們在投資中需要從更長時間維度思考，保持耐心，資本市場總是有效地將金錢從缺乏耐心的人手里向富有耐心的人手里轉移。

其三，符合時代特征的優秀公司是實現復利的載體。從長時間的維度看，我們可以發現優秀公司和平庸公司的表現有著天壤之別。優秀公司有著更高的內生增長，長期表現遠優于平庸公司，因為這些公司一般擁有良好的生意屬性、極強的護城河、優秀正直的管理層和良好的公司治理。在投資中，我們更應該專注于優秀公司，能極大降低投資過程中的不確定性。但同時我們也需要注意到，公司有著自己的生命周期和時代特征，優秀公司也會生病、衰老，在大趨勢變化時，很多時候優秀公司也是無能為力的，在投資中需要保持客觀的心態，動態評估公司的實際情況。

其四，投資要有嚴格的風險控制，避免大的虧損。在投資中獲取收益和控制風險是一個硬幣的兩面，在長期成功的投資中缺一不可。霍華德·馬克斯曾經說過：“貫穿長期投資成功之路的，是風險控制而不是冒進”。復利定律也告訴我們，一次50%的虧損需要100%的漲幅才能彌補，因此在長期投資中我們需要把風險控制放在首要的位置。資本市場總是周期性起伏，全面或者局部的泡沫是資本市場的常態。我們要回避永久性損失的可能性，比如極端的泡沫和高價格的平庸公司，對未來保持敬畏，組合不走極端，還在投資的過程中要和正直而能干的人為伍。

最后，投資要形成認知的復利。投資本質上是一個比拼對事物認知的過程，我們所處的世界極其復雜且在不斷的變化。投資一方面要有對底層邏輯的堅持，這來自于我們對這個事情最根本的認知，在做投資的過程中絕不動搖，在最艱難的時候給與我們信心；一方面又要求我們要與時俱進，在不同的時機采取合適的行動，掌握好不同矛盾之間的平衡。投資人只有持續學習，包括大量閱讀、調研、和優秀的人交流等，在此之上進行獨立思考，不斷刷新自己，才能夠探清事物的本質，把握事物變化的主要矛盾并采取合適的行動。

風險提示：文章涉及的觀點和判斷僅代表我們對當前時點的看法，基于市場環境的不確定性和多變性，所涉觀點和判斷后續可能發生調整或變化。本文僅用于溝通交流之目的，不構成任何投資建議。投資有風險，入市須謹慎。

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