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匯添富投資洞察閱讀

基金經理

過蓓蓓

學歷：博士

從業經歷：國籍：中國，學歷：中國科學技術大學金融工程博士研究生，相關業務資格：證券投資基金從業資格。從業經歷：曾任國泰基金管理有限公司金融工程部助理分析師、量化投資部基金經理助理。2015年6月加入匯添富基金管理股份有限公司任基金經理助理，2015年8月3日至今任中證主要消費ETF基金、中證醫藥衛生ETF基金、中證能源ETF基金、中證金融地產ETF基金、匯添富中證主要消費ETF聯接基金的基金經理，2015年8月18日至今任匯添富深證300ETF基金、匯添富深證300ETF基金聯接基金的基金經理，2016年12月22日至今任匯添富中證生物科技指數（LOF）基金的基金經理，2016年12月29日至今任匯添富中證中藥指數（LOF）基金的基金經理。

場內交易型基金的投資魅力2018年03月20日

場內交易型基金是指可以在交易所上市交易的基金，買賣份額在股票賬戶下計增計減。伴隨著中國基金業二十年的發展，場內交易型基金已從傳統封閉式基金發展為由封閉式基金、交易所交易基金（ETF）、上市開放式基金（LOF）和分級基金組成的大家族，產品類型日益豐富，創新層出不窮，并以其便捷的交易操作、穩定的交易網絡、透明的交易價格、低廉的交易成本等特點，受到越來越多個人投資者以及機構投資者的關注和參與。截至2017年12月31日，滬深兩市場內交易型基金合計742只（分級基金分開計算），合計資產凈值約7838億元，約占公募基金市場總量的7%。

場內交易型基金的快速發展，除了得益于監管機構的鼓勵以及各家基金公司產品布局的戰略變革之外，投資者的積極參與也是重要因素。2017年，上海證券交易所開展了百場 “指數股大講堂”巡回培訓活動，向投資者普及場內交易型指數基金以及ETF期權知識。根據場內交易型基金各自特點，市場上衍生出豐富的投資、交易策略，打破了“股民”和“基民”涇渭分明的界限，活躍了市場資金。

一、 資產配置和波段操作

在封閉式基金、ETF、LOF、分級基金這四類場內交易型基金中，ETF是最主要的資產配置工具。過去十多年ETF在全球市場持續高速成長。國內市場上ETF起步晚，卻以跨越的步伐追趕國際趨勢，過去9年的規模增幅高達15倍，形成了標的股票、債券、商品及貨幣，跟蹤市場規模指數、風格指數、行業指數、主題性指數及量化策略指數，同時覆蓋國內及國際市場的ETF產品系列，成為投資者進行資產配置、風格輪動、板塊輪動、跨市場投資的重要工具。

投資者只需證券帳戶就能夠在各種ETF之間轉換資金配置，快速提高或者降低倉位，輔以精選個股，在日內便可實現“核心+衛星”的復合型投資管理。尤其是在國內市場工具有限的環境下，利用ETF進行合理的資產配置是投資者獲取絕對收益的重要途徑。

與利用普通開放式指數基金做指數化投資相比，ETF由于產品機制的原因，能夠比普通指數基金提高5%的資金使用比例，跟蹤誤差也比普通指數基金更低。以成立一年以上的滬深300ETF為例，日均跟蹤誤差均不超過0.03%，遠低于所有普通滬深300指數基金以及滬深300ETF聯接基金。特別是當投資者希望建立特定行業、風格、國家的投資組合，卻不具備挑選資產的專業知識和精力時，便可以選取相應的ETF來獲取市場平均收益，而避免看對市場卻選錯個股的遺憾。以消費ETF（159928）為例，2017年取得了59.52%的凈值增長，在所有消費類主題基金中排第二，而主要消費行業中77%的個股在2017年下跌，選出超越消費ETF凈值增長率的行業個股的概率甚至只有8.45%。

ETF交易僅收取股票交易傭金，免收印花稅，非常適合在不同風格的ETF間進行中短線切換，T+0跟蹤市場、T+1交易。

二、場內多策略運用

場內交易策略有很多，總體分三類：對沖、套利、投機。除了對沖策略是以資產價值安全為目的之外，套利和投機交易均是以盈利為目的。簡單說來，套利和投機的不同在于，套利是兩個相反的交易方向，而投機是單方向。不同的場內交易型基金可以運用的交易策略也不同，比如ETF對沖行業風險、貨幣風險，ETF期現套利、事件性套利、商品基金的跨品種套利等。當然，每一種策略都會有投資風險。

ETF對沖策略

2011年起ETF也成為融資融券標的一員。入選融資融券標的的ETF基本涵蓋了大盤、中小盤、價值、成長、行業、主題特征，我們的消費ETF和上海國企ETF（501810）正是融資融券標的中最大的行業ETF及主題ETF。持有公司股票期權的員工、限售股股東可以融券賣出公司所處行業的行業ETF，對沖或降低手中股份價值下跌的風險；持有債券的金融機構，可以利用債券ETF久期恒定的特點，管理組合久期、鎖定信用利差。

ETF期現套利策略

滬深300ETF、中證500ETF與股指期貨，國債ETF與國債期貨是最常提及的進行期現套利的組合，一旦基差偏離超過考慮各項成本后的無套利區間時，就可以在現貨和期貨市場上同時建立相反的頭寸，賣出高估資產、買入低估資產建立套利組合，等待基差收斂時同時平倉，獲利了結。當然，基差大幅偏離的情況也不能一概而論，比如在分紅高峰期到來之前，各股指期貨合約基差常呈現長時間的大幅貼水，這是市場對指數成分股分紅的預期和反映，這種情況的基差擴大便不宜貿然進行期現套利。

場內交易型基金發展壯大、產品日益多樣化的趨勢依然在繼續，滬深兩大交易所對場內交易型基金的發展和創新也愈加重視。未來，場內交易型基金將在改變基金市場格局中扮演更加重要的角色。

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