“2017年債券投資者權(quán)益保護教育系列專欄”之二

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)知識問答

1、問：什么是資產(chǎn)證券化？

答：資產(chǎn)證券化是指以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結(jié)構(gòu)化等方式進行信用增級，在此基礎(chǔ)上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的業(yè)務(wù)活動。

2、問：國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展至今可以分為哪些階段？

答：國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展至今可以分為試點階段、常態(tài)化發(fā)展階段、備案制后快速發(fā)展階段。

2005-2008年，是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點階段。這個階段圍繞業(yè)務(wù)實操中遇到的各種問題，政策在不斷進行豐富完善，市場處于培育期。2005年，我國開始出現(xiàn)在證券交易所市場和銀行間市場掛牌的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

2011-2014年，是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常態(tài)化發(fā)展階段。在此階段，擴大了開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)主體以及基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，明確了SPV獨立于原始權(quán)益人、管理人和投資人的法律地位，為資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。

2014年底至今，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)實施備案制，進入快速發(fā)展階段。2014 年底，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管完成了從過去的逐筆審批制向備案制的轉(zhuǎn)變，通過完善制度、簡化程序、加強信息披露和風(fēng)險管理，促進市場良性快速發(fā)展。

3、問：資產(chǎn)支持專項計劃涉及的主要法規(guī)及指引有哪些？

答：資產(chǎn)支持專項計劃（俗稱“企業(yè)資產(chǎn)證券化”）涉及的法規(guī)及指引目前主要包括：

（1）《公司法》《證券法》《證券投資基金法》等。

（2）證監(jiān)會發(fā)布的《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)盡職調(diào)查工作指引》《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)信息披露指引》等。

（3）中國證券投資基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《資產(chǎn)支持專項計劃備案管理辦法》《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險控制指引》《資產(chǎn)支持專項計劃說明書內(nèi)容與格式指引（試行）》《資產(chǎn)支持證券認(rèn)購協(xié)議與風(fēng)險揭示書（適用個人投資者）》《資產(chǎn)支持證券認(rèn)購協(xié)議與風(fēng)險揭示書（適用機構(gòu)投資者）》等。

（4）上海證券交易所發(fā)布的《上海證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》、深圳證券交易所發(fā)布的《深圳證券交易所資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)發(fā)布的《機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引（試行）》，以及上述自律組織不定期更新的業(yè)務(wù)指南及相關(guān)大類基礎(chǔ)資產(chǎn)信息披露指南。

4、問：目前企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以什么為特殊目的載體？

答：資產(chǎn)支持專項計劃或中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他特殊目的載體。

5、問：哪些機構(gòu)可以擔(dān)任資產(chǎn)支持專項計劃的管理人？

答：目前符合《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》相關(guān)要求的證券公司和基金管理公司子公司，可以擔(dān)任資產(chǎn)支持專項計劃的管理人。

6、問：什么是資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)？

答：基礎(chǔ)資產(chǎn)，是指符合法律法規(guī)規(guī)定，權(quán)屬明確，可以產(chǎn)生獨立、可預(yù)測的現(xiàn)金流且可特定化的財產(chǎn)權(quán)利或財產(chǎn)。基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是單項財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)，也可以是多項財產(chǎn)權(quán)利或者財產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)組合。

其中財產(chǎn)權(quán)利或財產(chǎn)，其交易基礎(chǔ)應(yīng)當(dāng)真實，交易對價應(yīng)當(dāng)公允，現(xiàn)金流應(yīng)當(dāng)持續(xù)、穩(wěn)定。

基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是企業(yè)應(yīng)收款、租賃債權(quán)、信貸資產(chǎn)、信托收益權(quán)等財產(chǎn)權(quán)利，基礎(chǔ)設(shè)施、商業(yè)物業(yè)等不動產(chǎn)財產(chǎn)或不動產(chǎn)收益權(quán)，以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利。

7、問：專項計劃基礎(chǔ)資產(chǎn)怎么分類？

答：一般而言，可以分為債權(quán)類型、收益權(quán)類型以及權(quán)益類型等。（1）債權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)，如企業(yè)應(yīng)收賬款、融資租賃債權(quán)、消費貸款等。（2）收益權(quán)類（企業(yè)經(jīng)營收入類）基礎(chǔ)資產(chǎn)，如公用事業(yè)收入、企業(yè)經(jīng)營收入等。（3）權(quán)益類基礎(chǔ)資產(chǎn)，如商業(yè)物業(yè)、租賃住房等不動產(chǎn)財產(chǎn)，主要表現(xiàn)為通過持有股權(quán)而間接持有不動產(chǎn)資產(chǎn)，將不動產(chǎn)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為資產(chǎn)支持證券分配現(xiàn)金流來源。

8、問：專項計劃可以在哪幾個場所掛牌？

答：專項計劃可以按照規(guī)定在證券交易所、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺市場以及中國證監(jiān)會認(rèn)可的其他證券交易場所進行掛牌、轉(zhuǎn)讓。

9、問：什么是資產(chǎn)證券化的負(fù)面清單管理？

答：負(fù)面清單管理主要是指列明不適宜采用資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)形式，或者不符合資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管要求的基礎(chǔ)資產(chǎn)。具體可參見基金業(yè)協(xié)會發(fā)布的《資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引》。實行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)符合《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》等相關(guān)法規(guī)的規(guī)定，且不屬于負(fù)面清單范疇。

10、問：哪家機構(gòu)負(fù)責(zé)負(fù)面清單管理工作？

答：中國證券投資基金業(yè)協(xié)會負(fù)責(zé)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理工作，研究確定并在基金業(yè)協(xié)會網(wǎng)站及時公開發(fā)布負(fù)面清單。

11、問：專項計劃資產(chǎn)是否屬于清算資產(chǎn)？

答：原始權(quán)益人、管理人、托管人及其他業(yè)務(wù)參與人因依法解散、被依法撤銷或者宣告破產(chǎn)等原因進行清算的，專項計劃資產(chǎn)不屬于其清算財產(chǎn)。

12、問：參與資產(chǎn)支持證券認(rèn)購的合格投資者，應(yīng)當(dāng)符合哪些條件？

答：根據(jù)《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，資產(chǎn)支持證券應(yīng)當(dāng)面向合格投資者發(fā)行，發(fā)行對象不得超過二百人，單筆認(rèn)購不少于100 萬元人民幣發(fā)行面值或等值份額。合格投資者應(yīng)當(dāng)符合《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》規(guī)定的條件，依法設(shè)立并受國務(wù)院金融監(jiān)督管理機構(gòu)監(jiān)管，且由相關(guān)金融機構(gòu)實施主動管理的投資計劃不再穿透核查最終投資者是否為合格投資者和合并計算投資者人數(shù)。

13、問：資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)設(shè)計中一般涉及哪些交易方，分別需要簽署什么交易合同？

答：資產(chǎn)證券化交易中主要涉及：原始權(quán)益人、資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)（一般由原始權(quán)益人擔(dān)任）、管理人、投資人、托管人、監(jiān)管銀行、評級機構(gòu)、律師事務(wù)所等，主要涉及的交易合同包括：（1）原始權(quán)益人與管理人簽署的《資產(chǎn)買賣協(xié)議》；（2）資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)與管理人簽署的《資產(chǎn)服務(wù)協(xié)議》；（3）管理人與投資人簽署的《認(rèn)購協(xié)議及風(fēng)險揭示書》；（4）資產(chǎn)服務(wù)機構(gòu)、監(jiān)管銀行與管理人簽署的《監(jiān)管協(xié)議》；（5）管理人與托管人簽署的《托管協(xié)議》；（6）原始權(quán)益人簽署的《差額支付承諾函》（如有）；（7）擔(dān)保人與管理人、原始權(quán)益人簽署的《擔(dān)保協(xié)議》（如有）；（8）其它協(xié)議。

14、問：什么是資產(chǎn)證券化的原始權(quán)益人？

答：原始權(quán)益人是證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，通常是金融機構(gòu)或大型工商企業(yè)，是按照相關(guān)規(guī)定及約定向資產(chǎn)支持專項計劃轉(zhuǎn)移其合法擁有的基礎(chǔ)資產(chǎn)以獲得資金的主體。

15、問：資產(chǎn)支持專項計劃的特定原始權(quán)益人需具備哪些基本要求？

答：特定原始權(quán)益人是指業(yè)務(wù)運營可能對專項計劃及資產(chǎn)支持證券投資者的利益產(chǎn)生重大影響的原始權(quán)益人，對于特定原始權(quán)益人的基本要求如下：（1）生產(chǎn)經(jīng)營符合法律、行政法規(guī)、特定原始權(quán)益人公司章程或者企業(yè)、事業(yè)單位內(nèi)部規(guī)章文件的規(guī)定；（2）內(nèi)部控制制度健全；（3）最近三年未發(fā)生重大違約、虛假信息披露或者其他重大違法違規(guī)行為；（4）法律、行政法規(guī)和中國證監(jiān)會規(guī)定的其他條件。