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理性投資，長期投資

百問百答（封閉基金篇）

2012-03-08

98.問：如何查看封閉式基金凈值及其二級市場行情？

答：封閉式基金單位凈值一般每周五公布一次。投資者可以通過基金公司網站及相關報刊查看該凈值；如果投資者需查看所持有封閉式基金二級市場交易情況，可以先在網上下載一個證券行情軟件，安裝后打開，直接輸入基金代碼，就可以查看到這只基金的情況。

99.問：什么是封閉式基金的折價和溢價？

答：由于在交易所上市交易的原因，封閉式基金的交易價格并不一定等同于其資產凈值，而是由市場買賣力量的均衡決定的。當封閉式基金的市場價格高于其資產凈值時，市場稱之為溢價現象；反之，當封閉式基金的市場價格低于其資產凈值時，市場稱之為折價現象。

100.問：為什么封閉式基金會存在折價現象？

答：從全球范圍來看，封閉式基金的溢價現象是較為罕見的，其折價現象是普遍存在的，這在現代金融學里被稱為“封閉式基金之謎”。金融經濟學家們認為封閉式基金折價的主要成因可能有：(1)代理成本，即新投資者要求就投資經理的低業務能力、低道德水準和高管理費用得到額外的價格折讓補償；(2)潛在的稅負，即基金凈值中包含有大筆尚未派發的贏利，需要就這部分贏利繳納所得稅的新投資者要求額外的價格折讓補償；(3)基金資產流動性欠缺，即基金的投資組合主要由流動性欠佳的資產組成，因此經理們在計算基金凈值時可能沒有充分考慮到這些資產的應計低流動性折扣；(4)投資者情緒，即當投資者預期自己所投資的封閉式基金比基金的投資組合風險更大時，他們所愿意付出的價格就會比基金凈值要低一些。不過有兩點需要指出的是，我國的封閉式基金的存續期不超過15年，而國際上的封閉式基金通常為永續的；我國的封閉式基金的投資目標為二級市場上市證券，而國際上的封閉式基金有可能投資流通性欠佳的未上市證券。可見，我國封閉式基金的巨幅折價主要是由投資者情緒決定的。

101.問：投資者應該如何從封閉式基金的高折價現象中獲利？

答：由于我國封閉式基金的存續期限不長，且以目前實際操作來看在封閉期結束時都會轉為開放式基金，基金的折價必然會在存續期結束或者“封轉開”時以價值回歸的形式消失掉。如果投資者能夠購入并持有到期的話，深度折扣的封閉式基金既能在大市下跌時提供相當于折價的保護，又能在大市上升時提供相當于折價的額外收益。具體到投資策略，一個投資者是否應該及如何投資封閉式基金不僅取決于他的投資期限、資金用途、風險承受力等約束條件，而且還取決于他對基金的市場回報的預期。如果投資者不認為基金會提前封轉開，那么他可以比照固定收益證券的投資方法，在確定最低隱含年收益率的前提下將資金分散在不同到期期限的基金上。反之，如果投資者認為封閉式基金可能提前轉成開放式，那么他應該將資金集中在折價率最高的基金上以獲取最大的價格回歸收益率。因此，在其他因素相同的情況下，一個理性的投資者應該購買有明顯折扣的封閉式基金，而不是開放式基金或者集合理財計劃。

102.問：如何購買封閉式基金？

答：由于封閉式基金成立之后不能贖回，除了成立之時投資者可以在交易所或者指定單位購買之外，一旦封閉式基金成立，投資者只能在證券公司通過交易所平臺像買賣股票一樣買賣。由于封閉式基金是交易所的一個交易品種，所以投資者只要擁有證券賬戶，就可以很輕松地像購買股票一樣購買封閉式基金。對于沒有證券公司股東賬戶的市民來說，只要帶身份證去任意一家證券公司開設股東賬戶，然后開設資金賬戶，存入保證金（或者在銀行辦理銀證通業務后把保證金存入銀行）就可以買賣封閉式基金。

103.問：封閉式基金的凈值是如何計算和公布的？

答：根據中國證監會的有關規定，封閉式基金須在每個交易日對基金資產按照市價估值。以下是有關封閉式基金計算凈值時的主要原則：(1)任何上市流通的有價證券須以估值日在證券交易所掛牌的平均市價估值；估值日無交易的，以最近交易日的市價估值。(2)配股和增發新股須以估值日在證券交易所掛牌的同一股票的市價估值。(3)首次公開發行的股票，按成本估值。(4)證券交易所市場未實行凈價交易的債券按估值日收盤價減去債券收盤價中所含的債券應收利息得到的凈價進行估值；估值日沒有交易的，按最近交易日債券收盤價計算得到的凈價估值。(5)如有確鑿證據表明按上述方法進行估值不能客觀反映有價證券的公允價值，基金管理公司應根據具體情況與基金托管人商定后，按最能反映公允價值的價格估值。盡管每個交易日均須估值，但是目前封閉式基金僅需每周對外公布一次單位凈值，所以一般對外公布每周五的單位凈值數。

104.問：封閉式基金分紅在哪領取？

答：封閉式基金的交易方式和股票一樣，分紅方式也一樣，直接打入你的交易賬號。

105.問：封閉式基金是否可以像開放式基金一樣，選擇“分紅方式”？

答：封閉式基金的交易方式和股票一樣，分紅方式也默認為現金紅利，沒有選擇。

106.問：什么是基金封轉開？

答：基金“封轉開”指通過證券市場交易的封閉式基金轉為可以直接按凈值申購和贖回的開放式基金。由于封閉式基金的交易價格和凈值之間存在較大折價（貼水），因此封轉開理論上存在較大套利空間。從其他國家或地區的情況看，除我國臺灣地區曾以行政手段迫使封閉式基金在折價達到一定程度并持續一定時間后必須轉開放外，封閉轉開放在其他國家或地區并不是一種慣常的選擇。原因是封閉轉開放使得基金的清盤風險很大，基金管理公司通常并不愿意看到這種情況的發生。

107.問：封閉式基金轉開放式基金存在的套利機會？

答：從國際市場封閉式基金轉開放式基金的經驗分析,我國封閉式基金轉開放式基金可能存在套利空間<證券投資基金法>有關條文規定只要基金持有人持有的基金份額能夠達到一定比例,就有可能要求封閉式基金轉型。因此封轉開可能性及可行性最大,一旦封閉式基金轉開放式,其存在著巨大的折價必定會被"無形的手"所修正。封閉式基金所投資持有的重倉股可能將出現巨大的波動。

108.問：基金持有人能否要求基金提前封轉開？我是一名封閉式基金的投資者，我想了解持有人能否要求封閉式基金更改契約，提前“封轉開”？如果能，需要什么程序？

答：可以，但基金持有人想通過法律程序修改基金契約，改變基金的運行方式，必須通過以下幾個法律程序：首先，要召集持有人大會。根據《證券投資基金法》第七十二條規定：“基金份額持有人大會由基金管理人召集，基金管理人未按規定召集或者不能召集時,由基金托管人召集。基金托管人都不召集的,代表基金份額百分之十以上的基金份額持有人有權自行召集,并報國務院證券監督管理機構備案。”其次，公告會議事項。《證券投資基金法》第七十三條規定：“召開基金份額持有人大會,召集人應當至少提前三十日公告基金份額持有人大會的召開時間、會議形式、審議事項、議事程序和表決方式等事項。基金份額持有人大會不得就未經公告的事項進行表決。”《證券投資基金運作管理辦法》第四十條規定：“基金份額持有人自行召集基金份額持有人大會的，應當至少提前三十日向中國證監會備案。”再次，大會審議事項表決。《證券投資基金法》第七十四條規定：“基金份額持有人大會可以采取現場方式召開,也可以采取通訊等方式召開。”“每一基金份額具有一票表決權,基金份額持有人可以委托代理人出席基金份額持有人大會并行使表決權。”第七十五條規定：“基金份額持有人大會應當有代表百分之五十以上基金份額的持有人參加,方可召開；大會就審議事項作出決定,應當經參加大會的基金份額持有人所持表決權的百分之五十以上通過；但是,轉換基金運作方式、更換基金管理人或者基金托管人、提前終止基金合同,應當經參加大會的基金份額持有人所持表決權的三分之二以上通過。”最后，大會通過事項須經證監會依法核準。《證券投資基金法》第七十五條規定：“基金份額持有人大會決定的事項,應當依法報國務院證券監督管理機構核準或者備案,并予以公告。”《證券投資基金運作管理辦法》第四十二條規定：“基金份額持有人大會按照《證券投資基金法》第七十五條的規定表決通過的事項，召集人應當自通過之日起五日內報中國證監會核準或者備案。”“基金份額持有人大會決定的事項自中國證監會依法核準或者出具無異議意見之日起生效。”

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